从14万到104万：中国对钨的“紧箍咒”如何引爆全球供应链危机

一、行业概念概况

钨和钼同属难熔稀有金属，因其高熔点、高密度、优异的导电导热性能和耐腐蚀特性，在合金材料、电子电力、航空航天、国防军工等领域具有不可替代的应用价值。钨被誉为“工业牙齿”，是硬质合金、切削刀具、穿甲弹等产品的核心材料；钼则是重要的钢铁合金添加剂，在合金钢、不锈钢、化工催化剂及高温合金中发挥着关键的性能提升作用。中国自然资源部已将钨、钼列入重要战略性矿产目录。

钨产业链从上游钨矿开采、中游仲钨酸铵（APT）和钨粉冶炼、下游硬质合金及钨制品制造，形成较为完整的产业体系。钼产业链则从辉钼矿采选、钼精矿冶炼到氧化钼、钼铁及钼化工制品生产，主要服务于钢铁工业和化工领域。

从全球格局来看，中国在全球钨供应端占据绝对主导地位，钨精矿产量占全球80%以上；钼方面，中国同样是全球最大的生产国和消费国，年产量约占全球42%，与秘鲁、智利形成三足鼎立格局。凭借资源禀赋和冶炼技术积累，中国在全球钨钼冶炼市场中的话语权和定价影响力持续增强。

二、市场核心特征

钨和钼市场虽然同属稀有金属冶炼板块，但其市场逻辑存在显著差异。

钨市场的核心特征是“供给刚性收缩与需求结构爆发”。 钨矿开采实行严格的总量控制制度，这一制度安排使得即便市场价格大幅上涨，合规矿山也无法超产增产。与此同时，钨矿平均品位持续下降，国内钨矿平均品位已从2004年的0.42%降至2024年的0.28%，单位矿石加工量增加约50%，开采成本显著抬升。环保督察与安全生产监管力度持续加码，大量中小矿山因无法满足合规要求而退出市场，有效供给呈现实质性收缩。出口管制政策的升级进一步加剧了全球供应链的紧张格局。需求端则呈现多点开花态势，光伏钨丝、高端硬质合金、军工装备等新兴与传统领域需求共振，形成了供给紧缩与需求扩张的双重驱动。

钼市场的核心特征是“供需紧平衡与进口依赖度上升”。 相较于钨，钼行业的开采管控相对宽松，但新增矿山产能释放节奏缓慢，2025—2026年国内新增钼金属产量预计仅0.4万吨和0.9万吨。海外方面，钼多作为铜矿伴生品产出，产量受主矿种开采节奏与品位下降的制约，增量同样有限。2025年国内钼精矿产量约30.62万吨，同比增长仅1.19%，而需求端在钢铁产业升级的带动下保持较强韧性，导致中国在2025年首次从氧化钼净出口国转为净进口国，净进口量增幅高达171.8%。

两相对照可见：钨市场面临的是制度性供给瓶颈，其约束力度更为刚性，价格弹性更强；钼市场则更多表现为产能释放节奏滞后于需求增长的自然性紧平衡，波动幅度相对温和。

三、行业现状分析

（一）钨：供需失衡驱动价格创历史新高

供给端——政策收紧与品位下降双重约束。 2020年至2025年，中国钨矿开采总量控制指标从6.2万吨逐年下降至5.68万吨，五年累计降幅达8.4%。2026年指标进一步下调8%，合法产量锁定在11.5万吨，较2024年累计缩减14%。与此同时，国内钨矿山开工率已降至不足35%，周产量减少约200吨。矿石品位的持续下降使得产能释放更加困难，柿竹园等主力矿山启动大规模技改项目，开采方式由地下转为露天，技改周期长达两年，阶段性供应缺口难以避免。海外方面，韩国桑东矿2025年底方启动商业化生产，年产能仅占全球需求的4%—5%，哈萨克斯坦巴库塔矿产能释放缓慢，加拿大Mactung矿预计2027年之后才能投产，2026年海外钨矿新增产能不足5000吨，难以对供需格局产生实质性影响。

需求端——新兴领域与传统需求共振爆发。 光伏领域成为本轮需求增长的最大亮点。光伏钨丝金刚线凭借优于传统碳钢丝的抗拉强度、断线率和出片率，在大尺寸超薄硅片切割中渗透率已突破80%，拉动全球钨消费量5%至8%。军工领域需求同样激增，硬质合金的高密度特性使其在穿甲弹、导弹部件、无人机及航空配重等装备中具有不可替代性，地缘冲突升级直接拉动军用钨消费。传统硬质合金领域保持5%至10%的稳健增长，半导体领域对高端钨材需求持续释放。中国钨业协会原副秘书长祝修盛指出，2020年至2025年国内矿石处理量持续下降，虽然社会库存、废钨及进口钨精矿在一定程度上弥补了矿山减产量，但需求端增速过快，供需缺口在2025年达到顶峰。

价格表现——历史性突破。 截至2026年3月上旬，65%黑钨精矿价格强势上涨至104.5万元/吨，较2026年初涨幅逼近128%，较2025年初涨幅更高达633%。APT价格上涨至150万元/吨，较2025年初涨幅高达615%；钨粉价格上涨至2345元/千克，较2025年初涨幅高达644%。国际市场上，鹿特丹APT价格在2026年2月冲至1750—1850美元/吨度，周涨幅达13.56%。中金公司预测，2026—2028年全球钨供需缺口将逐年扩大至1.85万—1.92万吨，缺口占全球原钨需求的比例均超过17%。当前全行业库存处于历史低位，社会库存跌至五年新低，现货库存仅能满足短期消费需求，价格上行压力依然存在。

（二）钼：紧平衡下的价格中枢抬升

供给端——新增产能有限，进口依赖度上升。 2025年中国钼精矿总产量约30.62万吨，同比增长仅1.19%。国内主力矿山新增产能有限，安徽金寨沙坪沟钼矿预计2027年后才能实现规模化产能释放。2025—2026年国内新增钼金属产量预计仅0.4万吨和0.9万吨，产能释放节奏明显滞后。国内供应不足迫使冶炼企业加大原料进口，2025年氧化钼由净出口转变为净进口，净进口量同比增幅达171.8%。进口原料占国内总供应量的比例从2024年的12.3%上升至2025年的16.7%，供应格局发生结构性转变。西藏巨龙二期等新增项目预计2026年起贡献部分增量，但总体供给弹性仍然有限。

需求端——含钼钢需求结构升级。 钼消费约79%用于钢铁合金添加剂，2025年钼铁钢招总量达到15.6万吨，同比增长9.11%。值得关注的是，含钼钢的消费结构正在发生质的变化——双相钢、模具钢等高品质含钼钢种产量显著增长，316不锈钢产量则同比下降。这一趋势表明，钢铁产业正在向高耐腐蚀、高强度的含钼钢方向升级，对钼的需求不仅体现在总量增长上，更体现在质量要求的提升上。模具钢产量同比增长11.05%，与钼铁消费增量的趋势基本一致，含钼钢在化工、海洋、核电等高端领域的应用优势持续凸显。

价格表现——高位震荡，底部抬升。 2025年钼铁全年均价24.5万元/吨，同比上涨5.15%；最高触及29.1万元/吨，最低回落至20.43万元/吨，全年波动幅度较大，呈现“先弱后强再震荡走弱”的行情特征。2026年第一季度，钼铁均价升至27.3万元/吨，环比上涨7.25%，同比上涨19.72%；钼精矿均价4,238元/吨度，环比上涨6.94%。虽然2026年一季度钢招总量同比略有回落，但价格底部明显抬升——2026年一季度钼铁最低价25.3万元/吨，较2025年最低价20.8万元/吨高出4.5万元/吨，价格中枢上移趋势已经确立。

下表概括了钨和钼两大品种当前的市场关键指标对比：

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