主焦煤的稀缺溢价：5.81%储量占比背后的定价逻辑

一、行业定义

主焦煤，又称焦煤、冶金煤，是指中等变质程度、中等及低挥发分、中等至强粘结性的一种烟煤。在中国煤炭分类国家标准中，是对煤化度较高、结焦性好的烟煤的称谓。其核心价值在于——单独炼焦能形成结构致密、块度大、强度高、裂纹少的优质焦炭，是大型高炉炼铁不可替代的关键原料。

从煤种品质看，可分为低硫主焦煤与高硫主焦煤。低硫主焦煤（硫分≤1.0%）是大型高炉的刚需原料，资源尤为稀缺；高硫主焦煤则需配煤或脱硫处理后使用。

从国家标准分类看，焦煤分为两类：第一类焦煤干燥无灰基挥发分Vdaf=10%～28%、黏结指数G>65，结焦性优异，可单独炼出合格高炉焦；第二类焦煤Vdaf=20%～28%、黏结指数G=50～65，结焦性略逊。

二、行业特点分析

特征一：战略性稀缺资源，储量占比极低。 我国炼焦煤储量仅占煤炭总储量的20%～25%；其中主焦煤仅占全国煤炭总储量的5.81%。优质低硫主焦煤探明储量更仅占全国煤炭总储量约7%。本质上反映了主焦煤“量少质优”的资源禀赋——它是全球稀缺的战略资源。

特征二：炼焦配煤中不可替代的“骨架煤”。 主焦煤在焦炭配煤方案中占比达30%～50%，直接影响焦炭冷热强度及高炉顺行能力。蒙煤、俄煤等进口煤种难以替代国内优质主焦煤的结构性地位。

特征三：政策高度敏感，供给弹性极低。 从“十三五”的稀缺煤种保护性开发，到“十五五”重点建设离柳、西山、乡宁等主焦煤矿区，战略稀缺属性被持续强调。120万吨/年准入门槛与深度限制（1200米以内）使新产能投放受限；叠加安监常态化与严打超产，供给弹性预期系统性收窄。

三、行业发展历程

资源为王期（2000-2015年）。 主焦煤作为炼焦配煤的核心组分，价值长期被低估。2016年焦煤价格曾低至515.5元/吨。2016-2020年供给侧改革使煤炭行业走出困境。

价格过山车期（2021-2024年）。 2021年，受国内严查超产、澳煤进口骤降等因素影响，安泽低硫主焦煤价格飙升至4600元/吨的历史高位。此后价格重心持续下移——2022年京唐港主焦煤均价2847元/吨，2023年降至2264元/吨，2024年进一步跌至1978元/吨。2025年上半年更探至1200元/吨的谷底。进口格局从“澳-蒙”双核彻底转变为“蒙-俄”主导；进口依赖度从10%攀升至22%。

“十五五”新周期（2025年至今）。 2025年“反内卷”政策重磅落地；2026年8月，《煤炭工业发展“十五五”规划》正式印发。规划明确推动落后产能退出、120万吨/年准入门槛、首次写入“钢铁行业推广电钢炉”。截至2026年8月，临汾安泽低硫主焦煤报价已回升至2070元/吨。

四、行业发展前景

展望“十五五”，全球焦煤市场将呈现“总量稳中有降、供需相对平衡、价格中枢上移”的格局。供给端，重点产煤国新增产能有限、高成本矿山开始退出，全球焦煤产量预计年复合增长率为-0.7%；需求端，印度（粗钢CAGR 6.3%）、东盟（CAGR 8.8%）等发展中国家长流程炼钢需求持续抬升。主焦煤的稀缺溢价将持续体现——焦煤价格中枢有望升至约2000元/吨。蒙煤、俄煤难以替代国内优质主焦煤的结构性地位。

在这个过程中，博思数据将继续关注行业动态，为相关企业和投资者提供准确、及时的市场分析和建议。

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