房产占比70%到金融资产配置：中国家庭养老储备的最大误区在哪里？

一、 行业概念与范畴重构：不止于“养老金”

在讨论中国养老金融现状时，首先必须厘清其边界。传统的认知往往局限于“养老金金融”，即老百姓存钱养老。然而，从成熟的商业逻辑和近年来的政策导向看，养老金融已演变为一个涵盖三大板块的综合性概念：

1. 养老金金融： 指制度化的养老金资产管理与投资，包括第一支柱基本养老保险、第二支柱企业/职业年金以及第三支柱个人养老金。这是市场的“压舱石”。

2. 养老产业金融： 指为养老社区、医疗康复、护理机构、适老化改造等银发经济实体提供的投融资支持。这是链接金融资本与实体服务的“桥”。

3. 养老服务金融： 指非制度化的、金融机构针对老年群体或预备养老群体提供的财富管理、保险保障、遗嘱信托等综合化服务。

核心洞察： 当前行业共识在于，养老金融必须实现 “钱” （养老金管理）与 “服务” （养老产业）的闭环。单纯卖金融产品而不整合服务资源，在长寿时代将失去核心竞争力。

二、 市场核心特征：结构性失衡中的“长钱”萌芽

中国养老金融市场呈现出几个鲜明的、区别于其他经济体的特征：

三、 行业现状：政策驱动下的基础设施搭建期

当前，中国养老金融市场正处于政策红利释放与基础设施搭建的关键阶段。

1. 政策体系从框架走向细则
“十四五”期间，养老金融被确立为金融“五篇大文章”之一，政策不再是喊口号，而是进入了实质性的落地阶段。

• 制度定型： 个人养老金制度完成从试点到全面实施的跨越，标志着第三支柱的制度根基已经奠定。

• 监管协同： 2024-2025年间，央行、金融监管总局等九部门联合发文，明确了2028年养老金融体系基本建立的目标，跨部门协同监管机制开始成形，旨在弥补监管真空，尤其是针对养老理财、商业养老金的风险防范。

  

2. 养老金资产体量增长，但结构问题依旧

• 基本养老保险基金投资运营规模持续扩大，但受制于风险偏好极低，投资范围受限，长期保值增值面临利率下行周期的考验。

• 企业年金虽稳步增长，但“中小企业参与难”的问题依然存在，职业年金的“制度红利”已基本释放完毕，增量空间收窄。

• 个人养老金产品货架虽琳琅满目（基金、理财、保险、存款），但投资者实际转化率不高。根本原因在于，金融机构尚未证明其能为这部分“长钱”创造超越普通理财的超额收益。

3. 产业金融：从“债权思维”向“权益思维”艰难转身
过去，养老产业（如重资产的养老社区）面临“投资大、回报慢、抵押物不足”的融资死结。

• 破局者出现： 5000亿服务消费与养老再贷款的设立，以及基础设施REITs将养老设施纳入试点范围，是2025年具有里程碑意义的动作。这表明政策开始鼓励通过REITs打通养老资产的“投融管退”渠道，让保险资金等“耐心资本”有了退出的预期，从而敢于在前期投入。

四、 挑战：表象之下的深层礁石

在看似热闹的市场表象下，养老金融的发展仍面临三大结构性挑战：

1. 低利率环境下的“资产荒”与“负债成本”悖论： 这是当前所有养老金融机构的头号难题。养老金负债是超长期限的，需要稳定的超额收益来覆盖。但在利率中枢下行、资本市场波动的宏观环境下，无论是保险资金还是养老目标基金，都难以

2. 找到能穿越周期的优质资产。如果长期收益率缺乏吸引力，第三支柱将失去内生增长动力。

3. “金融”与“服务”的割裂： 目前的养老金融产品大多还停留在“资金给付”阶段。例如，消费者买了一份养老理财，到期后拿到一笔钱，但这笔钱能否对接优质的护理服务、医疗资源？目前的市场上，银行、保险、基金各管一段，缺乏跨机构的生态整合，导致客户体验割裂。

4. 普惠性与商业可持续性的矛盾： 农村地区、中低收入群体（如灵活就业人员）的养老金融服务供给严重不足。这一群体是养老普惠金融的重点，但由于客单价低、服务成本高、缺乏税收激励，商业机构缺乏足够的动力去覆盖，形成了市场失灵的“空白地带”。

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